央行鹰派表态+节前谨慎情绪 长债收跌

2019-09-29 11:17:22 来源:兴证固收研究 作者:黄伟平等 涨停板套利三天赚20%

  

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  投资要点

  本周资金面持续转松,长债的下跌主要与周二易纲行长的鹰派表态以及长假前市场情绪转向谨慎有关。周二的新闻发布会上,在回答记者提问时易纲行长提到“中国目前的经济还是运行在合理的区间”,“我们并不急于有一些比较大的降息和量化宽松的政策”,“中国的货币政策还是要保持稳健的取向,要保持这个定力”,央行对经济下行容忍度上升以及货币政策保持定力彰显无遗,周二当天190210上行2.25bp。周四消息面平静,而资本市场出现股债双杀,持币过节的心态可能是主要因素。由于国庆假期较长,海外不确定性因素较多,叠加节后中美将进行经贸谈判,不少机构选择在节前出券。本周其余几个交易日债市波动不大。全周190210累计上行4bp,190006累计上行4.75bp。

  风险提示:基本面变化超预期;逆周期调节力度加大;地方债扩容

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  报告正文

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  资金面:大幅转松

  

  资金面大幅转松。本周资金面呈现逐日转松的态势,DR007由上周五的2.8%逐日降至本周五的2.38%,R001也由上周五的2.86%大幅降至本周五的1.31%。周一至周五央行分别开展了1000亿、400亿、200亿、200亿和300亿逆回购操作,全周公开市场累计净投放200亿。本周预想中的跨季因素冲击并未出现,隔夜利率反而来到7月初以来最宽松的水平,一方面可能与降准实施后银行间水位抬升有关,另一方面也受月末财政支出加大的影响。

  Shibor平稳,存单利率分化。本周Shibor3M维持在2.73%,3个月以内存单受资金面宽松带动利率有所下行,而6个月及9个月存单利率有所上行,可能与机构争夺跨年资金有关。

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

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  一级市场:需求较弱

  

  本周新发行利率债2311亿,利率债净供给1753亿。本周发行国债100亿、政金债600亿、地方债1611亿。本周尽管没有附息国债发行,但地方债发行量增大,叠加利率债到期量较小,导致本周利率债净供给大幅上升。

  一级市场需求较弱。本周政金债一级发行各券种、各期限需求全面不及上周,需求一向不错的农发全场倍数分别为3.56/3.54/3.11/2.26/2.3(1年/3年/5年/7年/10年),周二发行的四期国开债需求也较差。一方面由于本周利率债净供给较大,另一方面也与节前机构情绪偏谨慎以及货币宽松预期逐渐落空有关。

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

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  二级市场:央行鹰派表态+持币过节心态,长债收跌

  

  央行鹰派表态+持币过节心态,长债收跌。本周资金面持续转松,长债的下跌主要与周二易纲行长的鹰派表态以及长假前市场情绪转向谨慎有关。周二的新闻发布会上,在回答记者提问时易纲行长提到“中国目前的经济还是运行在合理的区间”,“我们并不急于有一些比较大的降息和量化宽松的政策”,“中国的货币政策还是要保持稳健的取向,要保持这个定力”,央行对经济下行容忍度上升以及货币政策保持定力彰显无遗。另外宁吉喆提到明年专项债额度提前下达进一步加剧了对债市的扰动,周二当天190210上行2.25bp。周四消息面平静,而资本市场出现股债双杀,持币过节的心态可能是主要因素。由于国庆假期较长,海外不确定性因素较多,叠加节后中美将进行经贸谈判,不少机构选择在节前出券。本周其余几个交易日债市波动不大。全周190210累计上行4bp,190006累计上行4.75bp。

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  国债期货:震荡下跌

  本周国债期货空头情绪占优,价格震荡下跌突破前期低点。前三个交易日多空交战相对胶着,后两个交易日多头撤退,T1912录得两根大阴线突破前低。持仓量方面,T1912前三个交易日持仓量上升,后两个交易日持仓量回落。从成交持仓比来看,全周交易热情相对清淡,周四为情绪高点。

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

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  利差分析:曲线走陡

  

  本周国债和国开曲线均走陡:国债10-1利差走阔8bp至61bp,国开10-1利差走阔9bp至83bp。资金面的现实和预期是长端和短端分化的主要原因:跨季资金面超预期宽松直接带动短端利率下行,而易纲行长的鹰派表态减弱了市场的降息预期,进而导致长端利率调整。另一方面,曲线走陡背后也隐含了专项债提前发行使用以及基建发力的预期。

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  【兴证固收.利率】央行鹰派表态+节前谨慎情绪,长债收跌 ——利率回顾(2019.9.23-2019.

  风险提示:基本面变化超预期;逆周期调节力度加大;地方债扩容

关键词阅读:利率

责任编辑:卢珊 RF10057
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